原料供应与成本方面

木浆价格波动：中国作为全球最大木浆进口国，依赖度超 50%，面临巴西、加拿大等主要产浆国的供应策略调整。2025 年 2 月，中国进口针叶浆、阔叶浆价格经历先涨后跌，但外盘报价维持偏强运行1。木浆价格的波动直接推升了文化纸、白卡纸等浆纸系产品的生产成本1。

企业寻求原料自主：为应对原料风险，头部企业加速布局海外林浆基地。如玖龙纸业在东南亚的 200 万吨浆纸一体化项目即将投产，太阳纸业老挝基地的 80 万吨木浆产能已进入试运行阶段。

产品价格方面

部分产品涨价：2025 年 1 月起，玖龙纸业旗下多个生产基地的白卡纸系列产品涨价，2、3 月继续上涨。太阳纸业、金光集团 App、亚太森博等白卡纸巨头也发布涨价函。此外，太阳纸业、博汇纸业、亚太森博纸业、玖龙纸业的文化用纸在 2、3 月也有提涨。不过，当前纸价涨幅仅覆盖部分成本压力，中小纸企现金流危机持续加剧。

产能与供需方面

产能持续扩张：继 2024 年大量纸种投产后，2025 年已知计划投产双胶纸 160 万吨，白卡纸 310 万吨，特种纸 80 万吨，扩张速度与上年持平。但需求端增长乏力，如办公用纸因 “无纸化办公” 年均需求下降约 2.3%，新增产能集中投放可能引发价格踩踏，行业人士预测 2025 年白卡纸毛利率或跌破 5% 警戒线。

供需格局变化2：中金公司认为，2025 年造纸需求有望在政策对消费的大力提振下恢复温和增长，供给端处于产能周期尾声，箱板纸、文化纸的供需平衡相对更易修复，白卡和特种纸扩产压力相对偏大。

行业竞争方面

头部企业优势凸显：拥有优质林地和纸浆资源的企业的稀缺性提升，在成本控制和应对原料价格波动方面更具优势。晨鸣纸业凭借 “浆纸一体化” 战略，成为国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业，在行业中脱颖而出。

下游需求与服务方面

需求结构转变：下游客户不再单纯购买纸张，而是要求 “打印成本整体解决方案”。打印管理服务（MPS）市场规模预计以每年 12% 增速扩张，传统卖纸模式市场份额将面临逐步蚕食。

环保与政策方面

环保政策趋严：晨鸣纸业因环保整改停产，导致文化纸供应缺口超 10%，这为其他企业创造了提价窗口期，但也凸显了环保政策对行业的影响。未来可能出现首家 “零碳排放” 造纸示范基地，技术领先者将获得超额政策红利。